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华电重工:专业工程解决方案提供商,募集资金扩充产能

时间:2014-11-27    机构:海通证券

公司是以设备制造带动的工程项目解决方案提供商,系订单驱动型企业。公司业务主要包括物料输送系统工程、热能工程及高端钢结构工程三大板块。公司的物料输送系统工程可为客户提供完整的物料输送系统工程解决方案;热能工程主要提供电站四大管道系统和空冷系统的整体解决方案;高端钢结构工程主要为工业企业提供钢结构产品及工程总承包服务。2011年、2012年、2013年、2014年1-6月,公司新签合同金额分别为50.00亿元、72.25亿元、80.31亿元、32.57亿元。据招股意向书,截止2014年6月30日,公司正在执行的主要工程项目合同总金额约29.88亿元。

物料输送系统工程:公司是国内主要的物料输送系统工程整体解决方案提供商,11年-13年公司物料输送系统工程营收为21.80亿元、27.87亿元、31.24亿元,毛利率分别为14.63%、15.18%、17.41%,稳中有升。目前公司物料输送系统工程业务正在执行的主要工程项目合同总金额约19亿元,执行期至15年4月。

热能工程和高端钢结构工程:公司目前掌握了四大管道系统的全套工艺流程和超超临界机组管道用钢焊接技术等核心技术。热能工程业务毛利率11年-13年分别为17.76%、22.34%、19.53%,12年-13年毛利率波动较大,系毛利较低的电站空冷业务13年占比上升。高端钢结构工程业务毛利率11年-13年分别为10.61%、12.53%、13.93%,稳中有增。

募投项目扩充产能。本次募投资金约14.46亿元,主要用于物料输送系统工程项目和高端钢结构工程项目扩大产能,计划使用期4年,其中,固定资产投资总额占募投总额的87.13%,项目建成后预计新增年折旧费约6880万元。所有项目达产并实现效益后,预计每年可增加销售收入21.86亿元,净利润1.92亿元。

公司此次发行新股数量为不超过1.5亿股,发行后总股本不超过7.7亿股,募集金额14.46亿元。摊薄计算公司2014-2016年EPS分别为0.49、0.53和0.58元,参考专用设备同类公司估值水平,我们认为可以给予公司2014年26-36倍PE,对应合理价值区间为12.74-17.64元。

风险提示:因公司业务受宏观经济波动影响明显,未来需充分考虑宏观经济下行风险,持续关注公司新合同获取情况。